Uran drží cenu, těžaři ztrácejí polovinu hodnoty. Příležitost k nákupu?

Cena uranu se drží poblíž mnohaletých maxim, zatímco akcie jeho těžařů zažívají jeden z největších výprodejů posledních let. Investoři tak stojí před zajímavou otázkou. Přehání trh svůj pesimismus, nebo ví něco, co zatím není vidět?

Čísla jsou poměrně výmluvná. Fond Sprott Uranium Miners ETF (URNM), který investuje do uranového sektoru, 4. listopadu 2026 uzavřel cenu na 41,22 dolarech, tedy přibližně 51 % pod svým letošním maximem. Cena samotného uranu se přitom drží vysoko. Na konci října dosahovala spotová cena uranového koncentrátu 91,55 dolaru za libru (0,454 kg), zatímco dlouhodobá kontraktační cena vystoupala až na 98 dolarů.^{[1], [2]}

Proč tedy těžaři tak výrazně ztrácejí? Vysvětlení může být překvapivě jednoduché. Na akciovém trhu se obchodují očekávání budoucích zisků, nikoliv současná cena suroviny. Uranové společnosti navíc patří mezi rizikovější investice. Řada z nich dosud netěží a nemá stabilní příjmy, naopak potřebuje další kapitál. A jakmile investoři začnou omezovat riziko, podobné akcie bývají mezi prvními na prodej.

Investoři jsou mimořádně pesimističtí

Zajímavý signál nabízí také Sprott Physical Uranium Trust (U.UN, případně U.U v USD), který drží fyzický uran. Jeho podíly se začátkem listopadu obchodovaly přibližně 13 % pod čistou hodnotou aktiv (NAV). Investor tak za podíl na uranu v hodnotě 100 dolarů zaplatil přibližně 87 dolarů.^[3]

Podobně vysoký diskont v minulosti opakovaně doprovázel lokální cenová minima. To pochopitelně neznamená, že současný propad skončil. Historických případů je málo a diskont se může ještě prohloubit. Přesto jde o poměrně zajímavý ukazatel toho, jak negativně dnes investoři uran vnímají.

Jaderná energetika nikam nemizí

To má jisté implikace i pro Česko. Temelín a Dukovany v roce 2025 vyrobily přibližně 42 % tuzemské elektřiny. Česko navíc připravuje dva nové jaderné bloky v Dukovanech, přičemž zkušební provoz prvního se očekává kolem roku 2036.^[4]

Jaderné elektrárny potřebují palivo pravidelně a jeho dodávky se zajišťují na roky dopředu. Otevřít nový uranový důl však nelze ze dne na den. Pokud bude počet reaktorů ve světě růst rychleji než těžební kapacity, tlak na cenu uranu může pokračovat.

A co z toho plyne pro investory? Český ČEZ (BAACEZ) je především spotřebitelem jaderného paliva. Kdo chce spekulovat na růst jeho ceny, musí hledat jinde. Vedle amerického URNM existuje například evropský Sprott Uranium Miners UCITS ETF (U3O8), obchodovaný v eurech na burze Xetra.^[5]

Osobně bych ale samotný padesátiprocentní propad za jediný důvod k nákupu nepovažoval. U těžařů rozhodují výrobní náklady, objem produkce, zadlužení a schopnost uzavírat výhodné kontrakty. Vysoká cena uranu ještě neznamená, že každá společnost dokáže vydělávat.

Současný rozpor mezi cenou komodity a akciemi těžařů si každopádně zaslouží pozornost. Pokud fundamenty uranového trhu vydrží, může se dnešní výprodej zpětně ukázat jako zajímavá investiční příležitost. Jen bych si zatím netroufal tvrdit, že už jsme viděli dno.

Upozornění: Tento článek má výhradně informační a publicistický charakter. Nepředstavuje individuální investiční poradenství ani nabídku či výzvu k nákupu nebo prodeji konkrétních investičních nástrojů. Uvedené informace a názory vycházejí z dostupných podkladů ke dni publikace a mohou se změnit. Investování na kapitálových trzích je spojeno s rizikem finanční ztráty, včetně ztráty celého investovaného kapitálu. Minulé výnosy nezaručují budoucí výsledky. Každý investor by měl svá rozhodnutí činit samostatně s ohledem na své znalosti, finanční situaci, investiční cíle a ochotu podstupovat riziko.